시장의 글로벌화로 우리 세라믹기업도 점점 수출입 업무가 늘어나고 있다. 그러나 환율에 대한 이해 부족으로 어렵게 성사시킨 수출입계약들이 뜻하지 않게 환리스크로 손해를 입는 경우가 있다. 세라믹코리아는 세라믹수출입기업의 환리스크관리에 도움을 드리고자 2018년 1월호부터 환율 리스크 관리에 대한 전문가의 기고를 연재한다. 게재 순서는 환율, 외환시장, 선물환거래에 관해 이론적으로 살펴보고 수입기업이 실제 당면하게 되는 다양한 시나리오를 바탕으로 환리스크관리 과정을 소개한다. 

<세라믹코리아 편집부> 

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Contents 

1 환율, 환리스크 관리 개관 

2 환율의 표시법 

3 환율의 상승/하락 

4 환율변동에 영향을 미치는 주요 요인 

5 환율변동이 수출입 등에 미치는 영향 

6 외국환은행의 대고객환율 구조 

7 시장평균 환율 

8 교차환율 

9 국내외환시장 

10  NDF 

11 선물환거래 

12 선물환율의 산정 

13 선물환 프리미엄/디스카운트 

14 환변동 보험 

15 self-made Forward 

16 외환스왑(FX Swap) 

17 환리스크 관리 실무 

① 원화 판매 (원화 판매가격을 특정기간동안 유지) 

② 환율에 연동하여 원화 판매가격 결정 

③ 외화 판매 (원화 환산액 수령, 외화 수령) 

④ 입찰, Usance L/C + Forward 

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1  환율, 환리스크 관리 개관(槪觀) 

외환거래와 관련하여 늘 신중하게 생각해야 할 주제 중 하나가 환리스크라 불리는 ‘환율 변동 위험’ 관리이다. 수출입기업의 입장에서 볼 때 환리스크 관리는 ‘지속가능한 기업’을 위해 필수적인 ‘영업이익의 안정적 확보’ 측면에서 매우 중요하다. 

수출기업이 수입자에게 거래제의를 하는 경우에는 수출상품 조달에 소요되는 원가와 희망이익을 확보하면서도 계약을 성사 시킬 수 있도록 경쟁력 있는 가격을 제시해야 한다. 이때 제시하는 가격(외화표시)은 특정 환율을 기준삼아 산출하게 되는데, 추후 수출이 완료되어 수령하는 외화를 원화로 바꿀 때 적용될 환율이 당초에 기준 삼았던 환율과 다른 경우 환차손(익)이 발생하게 된다. 

수입기업인 경우, 수입계약을 할 때 참고하였던 환율보다 수입대금 결제 시에 적용되는 환율이 더 높게 되면 외국상품의 원화 환산가격이 높아져 국내시장에서 수입품의 가격경쟁력이 약화되는 결과를 초래한다.  수입원가가 높아졌다고 국내시장에서의 판매가격을 높게 책정한다면 가격경쟁력을 잃게 될 것이므로 부득이 희망했던 영업이익을 희생하거나 수입원가에도 못 미치는 판매가격을 감수해야 한다. 

이처럼, 환차손이 발생하여 기대하였던 영업이익이 줄어들거나 원가도 회수할 수 없는 상황이 발생하면 안정적인 기업운영이 어렵게 되므로, 수출입기업 (더 나아가, 외화자산과 부채를 안게 되는 모든 기업)들은 환율변동 위험을 적극 관리해야 하며, 이 때 이용할 수 있는 상품들이 소위 ‘파생금융 상품’이라 불리우는 선물환(Forward), 통화선물(Currency Futures), 통화스왑(Currency Swap), 통화옵션(Currency Option)이다. 이러한 상품들을 이용하여 환율변동위험을 제거 또는 감소시키는 행위를 헤징(Hedging)이라 하는 까닭에 파생금융상품을 헤징상품(Hedging Instruments)이라고도 부른다. 

‘환리스크 관리‘를 하려는 기업은 먼저 환율 및 외환시장에 관한 기본적인 지식을 갖춰야 하는데 여기에는 다양한 용어들에 대한 이해도 포함된다. [환율 표시방법, 환율의 상승 및 하락, 환율변동 요인, 환율변동이 경제에 미치는 영향, 외환거래 방법, 국내외 외환시장 등을 학습]  그 다음에는 기업당사자가 안게 되는 환위험 노출(Exposure) 규모를 파악하고, 해당 노출규모와 그동안의 변동성을 고려하여 헤징을 해야 할 것인지 그냥 둘 것인지를 결정해야 하며, 헤징을 해야 한다면 일부금액만 할 것인지 전액을 할 것인지, 헤징수단으로서는 어떤 상품을 이용할 것인지를 검토하게 된다. [Exposure, Position, 선물환, 환변동보험 등을 학습] 자신에게 가장 적절한 헤징상품을 선택하기 위해서는 각 헤징상품에 관해 잘 알아야 한다. 각 상품의 특성과 활용방법을 숙지하여야 적정비용으로 효과적인 헤징을 할 수 있다. [선물환 가격산출 원리, 헤징구조, 헤징상품 비교 등을 학습] 

환율변동이 극심하게 되면 많은 수출입기업들이 ‘환율변동위험 때문에 기업운영에 애로가 많다’고 하는데 이는 환율이 일방적으로 상승 또는 하락하게 됨에 따라 가격경쟁력이 약화되고 궁극적으로는 수익성이 악화될 것으로 예상되기 때문일 것이다. 이러한 문제에 대처하기 위해서는 기본적으로 시장지배력 증대, 생산성 향상, 원가절감 등을 도모해야 하겠지만, 각각의 개별거래에 대해 환차손이 발생하지 않도록 적정 관리하는 것 또한 대단히 중요한 일이다. 

아직까지도 중소 수출입기업들은 환리스크 관리에 소극적이어서, 환리스크 관리에 가장 기본적인 선물환거래 조차도 그 활용도가 낮은 현실이다. 외환거래 금액이 적어서 환위험을 그리 중요하게 생각하지 않아도 되는 경우도 있고 환율 변동추세를 보아 그대로 환율변동에 노출시키는 전략을 취할 수도 있겠으나 선물환거래 등에 대해 잘 모르거나 ‘혹시 잘못될 수도 있지 않을까’ 하는 막연한 두려움도 원인으로 작용하는 것 같다. 

환율 및 환리스크 관리에 관한 교육을 진행해보면 ‘헤징’에 관한 결정권을 가진 경영자들 보다는 대체로 실무자들이 참석한다. 실무자들은 교육을 통해 ‘헤징’의 중요성을 알게 되고 회사에 가서 배운 내용대로 실행 해보고자 하겠지만, 그래봐야 자신의 일만 늘어나고 (사후적으로 봐서) 결과가 좋지 않으면 그것에 대한 핀잔을 들을 수 있다는 부담 때문에 그저 배운 것으로 끝내버리는 경우가 많은 것으로 추측된다. 그러므로 기업의 최종결정권자는 환율 및 환리스크관리에 관심을 갖고 직접 익혀서 실무자들을 이끌며 적정한 헤징을 실행해야 한다고 생각된다. 

환리스크 관리를 안 하고 그냥 방치하면 어떤 일이 벌어질 수 있을까요? 운 좋게 환차익을 볼 수도 있겠으나 감당하기 어려운 환차손을 떠안아야 하는 경우도 발생할 수 있다. 앞에서도 언급했듯이 환리스크 관리의 목적은 ‘안정적인 영업이익 확보’에 있다. 영업을 하는 입장에서는 매출에 따른 적정 영업이익 확보에 주안을 두어야 하며 ‘환차익을 볼 수도 있겠지’ 하는 요행심리를 가지고 자신이 감당할 수 없는 수준의 환율변동위험에 노출시키는 것은 환투기(Speculation)를 하는 것과 다름없는 위험한 일이다. 

<환율 관련 신문기사>  

수출입기업의 경영자 및 실무자들은 환율 및 외환시장에 관한 기사를 완벽하게 이해할 수 있어야 합니다. 때로는 기사를 쓰는 기자들조차 헷갈려서 독자들을 당황하게 하는 경우가 적지 않다. 아래의 신문기사는 국내외환시장 관행을 기준하여 잘 작성된 것인 바, 이 기사를 자료삼아 학습해 보고자 한다. 

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신문기사 

(조선일보, 2013.12.31) 

100엔당 원화 환율, 5년3개월 만에 場中 1,000원 무너져 

수출기업에 큰 타격 우려, 日 여행 비용은 줄어 

일본 엔화 대비 원화 환율 하락세가 심상치 않다. 30일 서울 외환시장에서 원·엔 환율은 오전 9시 개장 직후 100엔당 전날보다 7원 떨어진 999.62원을 기록했다. 원·엔 환율이 1,000원 밑으로 내려간 것은 2008년 9월 9일 이후 5년 3개월 만이다. [환율의 상승/하락] 

원·엔 환율이 떨어지면 세계 상품 시장에서 일본 제품과 비교한 한국 제품의 가격 경쟁력이 떨어지고, 일본과의 무역 관계에서도 우리나라 수출기업들이 큰 타격을 입게 된다. 그 영향은 이미 가시화하고 있다. 한국은행에 따르면 지난  

3분기 국내 기업들의 매출이 1년 전보다 0.1% 감소했다. 한국은행은 “엔화 약세에 따른 원·엔 환율 하락으로 기업의 수익성과 성장성 지표가 나빠지고 있다”고 밝혔다. 반면 원·엔 환율이 떨어지면 일본을 여행하는 한국인 관광객 입장에서는 이득이다. 원화의 구매력이 커진 만큼 일본 여행비를 절감할 수 있기 때문이다. 실제로 엔저 현상이 심화한 올 한 해 일본을 방문하는 한국인 관광객이 크게 늘어났다. 일본정부 관광국에 따르면, 올 들어 10월까지 일본을 여행한 한국인은 209만 명으로 지난해 같은 기간 166만 명에 비해 26% 증가했다.  또 원·엔 환율이 하락하면 좀 더 싼 값에 일본 물품을 들여올 수 있게 되는 국내 수입업체들도 이득을 본다. [환율의 변동이 수출입 등에 미치는 영향] 

원·엔 환율은 지난해 중반까지 100엔당 1,400원에서 1,500원 사이를 오르내렸다. 그런데 일본 아베 정권이 수출 경쟁력 향상을 위해 적극적인 엔화 약세 정책을 구사하면서 지난해 6월부터 원·엔 환율이 지속적으로 내리막을 탔고 결국 30일 장중 한때 100엔당 1,000원 선이 무너졌다. 외환 당국 관계자는 이날 “원·엔 환율이 급락하는 상황에 대해 우려하고 있다. 미시적인 대응책을 모색하고 있다”면서 구두 개입에 나섰다. [중앙은행의 외환시장 개입 및 정책적 요인] 

하지만 외환 당국으로선 마땅한 대응책을 찾기 어렵다. 원·엔 환율은 원화와 엔화의 교환거래를 통해 시장에서 결정되는 게 아니라 엔·달러 환율과 원·달러 환율에 의거해 자동으로 결정되기 때문이다. 원·엔 환율을 올리려면 엔·달러 환율 상승 폭 이상으로 원·달러 환율을 높이는 방법이 있지만 시장 개입이 쉽지 않다. [시장평균환율, 교차환율] 

외환시장에선 원·엔 환율 900원대 붕괴가 불가피하다는 전망까지 나오고 있다. 신한은행 관계자는 “일본 정부의 엔화 약세 의지가 무척 강하다”며 “반면에 지속적인 경상수지 흑자 등 요인으로 원화 가치는 하락보다는 상승 쪽에 방향성이 맞춰져 있어서 원·엔 환율 하락 추세가 계속될 것”이라고 말했다. [정책적 요인, 시장의 환율추세] 

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2 환율의 표시법 

외국환은행들이 고객과의 외환거래를 위해서 ‘외국통화에 대한 자국통화의 환율’을 고시할 때는 ‘외국통화 1단위에 해당하는 자국통화 금액’과 같은 형태를 취하고 있다. 이렇게 표시하는 것을 ‘자국통화 표시법’이자 ‘직접 표시법’이라 칭하는데 일반 고객들이 거래은행에 가서 볼 수 있는 환율고시는 모두 이러한 방법을 취하고 있다. 

외환 딜러들이 참여하는 국제 외환시장에서는 환율을 ‘기준통화(FC: Fixed Currency) 1단위당 표시통화(VC: Vari-able Currency) 얼마’와 같은 형태로 표시한다. 따라서, USD/Yen, USD/SFR과 같이 표시하는데 이때 양 통화 사이의 기호( / )는 나누기 표시가 아니고 Equal(=)로 해석해 주어야 한다. 예컨대, ‘USD/JPY 110’는 ‘USD 1=Yen 110’으로 해석하는 것이다. 

이러한 표시방법을 고려하면, 국내 외국환은행이 고시하는 환율은 외국통화를 기준통화로 하고 원화를 표시통화로 하는 구조이므로 USD/Won, YEN(100)/Won, Euro/Won과 같은 형태를 띠게 되며, 각각 ‘달러·원 환율’, ‘엔·원 환율’, ‘유로·원 환율’로 읽어야 하는 것이다. 그런데, 국내외환시장 참가자들은 USD/Won환율을 ‘원·달러 환율’이라고 칭해왔으므로, Yen/Won환율도 ‘원·엔 환율’이라도 부르고 있다. 기준통화가 앞에 와야 하는 것은 환율의 상승 및 하락에 관해 설명할 때 중요한 의미를 갖게 되므로 국제시장의 관례대로 표시해야 하겠으나, 국내외환시장에 관한 기사를 볼 때는 ‘원·달러 환율’이라는 용어처럼 ‘원’이 앞에 나오더라도 기준통화는 외국통화인 ‘USD’이고, ‘원·엔 환율’의 기준통화는 ‘Yen’이라고 이해해야 한다. 

국제 외환시장에서는 대부분 USD를 기준통화로 하여 환율을 표시하지만 예외가 있다. Euro, GBP(영국 파운드), AUD(호주 달러) 등은 기준통화(FC)를 각각 Euro, GBP, AUD로 하고 USD를 표시통화(VC)로 하여 GBP/USD, ASD/USD와 같이 표시한다. 영국과 깊은 관계가 있는 국가의 통화들이 여기에 해당된다. ‘국제외한시장에서 엔 환율이 급격히 상승했다’라는 기사는 USD/Yen 환율이 급격히 상승(USD 강세, Yen 약세)했다고 이해하면 된다. 

3 환율의 상승/하락 

환율표시를 ‘FC/VC’ 형태로 표시했을 경우, VC의 숫자가 커지면 환율 상승이고 VC의 숫자가 작아지면 환율 하락이다. 예컨대, USD/Won 환율이 1,100원이다가 1,100원 미만으로 숫자가 작아지면 환율이 하락하였다 하며, 이는 원화가치가 상승(Appreciation)한 것이다. 반대로, USD/Won 환율이 1,100원을 초과하여 숫자가 커지면 환율이 상승하였다 하며, 이는 원화가치가 하락(Depreciation)한 것이다. 

평가절상(Revaluation)이나 평가절하(Devaluation)는 고정환율제도 하에서 정책적 목적으로 자국의 환율을 조정하는 경우 사용하는 용어이고, Appreciation이나 Depreciation은 변동환율제도 하에서 시장의 수급에 의해 환율이 변동하는 경우에 사용됩니다. 

‘환율의 상승 및 하락’은 단순해 보이지만 자주 헷갈리는 내용이며, 기사를 쓰는 기자들도 종종 실수를 범하는 부분이다. ‘원달러 환율이 크게 올랐다’고 함은 표시되는 숫자가 커졌다는 것이고, 이는 USD의 가치가 높아지고 Won의 가치가 하락했음을 의미한다. 참고로, 환율이 크게 오르면 수출기업은 좋아할까요? 괴로워할까요? 각 수출입기업들은 ‘환율의 상승 및 하락’이 의미하는 바를 정확히 이해하고 시장에서 전하는 기사들을 잘 소화해 낼 수 있어야 한다.<다음호에 계속>